今日早盤研發(fā)觀點2022-03-07
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注中國2月貿易帳、進口同比、出口同比。 | 周五納指創(chuàng)逾一周新低連日跌超 1%，道指連跌四周，能源板塊一周漲超 9%；俄股 ETF 全周腰斬；泛歐股指跌超 3%創(chuàng)一年新低。美油漲超 7%創(chuàng)逾十三年新高，布油一周漲超 25%創(chuàng)最高紀錄。10 年期美債收益率一日降逾 10 個基點，全周降逾 20 個基點。美元指數又創(chuàng)近兩年新高，盧布一周跌超 20%。倫鋁四創(chuàng)新高，一周漲近 15%創(chuàng)史上最大漲幅，倫鎳逾十三年新高，全周漲近 19%。黃金近一年半新高，本周漲超 4%創(chuàng)逾一年半最大漲幅。國際方面，美國 2 月非農就業(yè)人口增加 67.8 萬萬人，大幅好于市場預期的 42.3萬人，創(chuàng) 2021 年 7 月來最大增幅。失業(yè)率繼續(xù)改善，2 月失業(yè)率錄得 3.8%，好于市場預期的 3.9%，為 2020 年 2 月來新低，前值為 4%。時薪漲幅不及預期，2 月平均每小時工資同比增長 5.1%，不及市場預期 5.8%，前值為5.7%。勞動參與率小幅攀升，2 月數據攀升至 62.3%，好于市場預期的62.2%，前值為 62.2%。烏克蘭談判代表、人民公仆黨議會黨團主席阿拉哈米亞 5 日說，烏克蘭和俄羅斯代表團將于 7 日舉行第三輪談判。當地時間 3 月 6 日，俄羅斯總統(tǒng)普京在與土耳其總統(tǒng)埃爾多安的通話中確認俄羅斯準備與烏克蘭當局和外國伙伴進行對話以解決沖突，同時強調烏克蘭基輔拖延談判進程的任何企圖都是徒勞的。國內方面，國家發(fā)展改革委主任何立峰說：盡管今年經濟發(fā)展面臨的困難挑戰(zhàn)較多，不確定不穩(wěn)定因素也不少，但我們有條件、有能力、有信心實現全年目標任務。今年 5.5%左右的經濟增長預期目標(GDP)，經過努力是可以實現的。財政部長劉昆：今年赤字率按 2.8%左右安排，比去年預算下降 0.4 個百分點，資金規(guī)模減少 2000 億元。但通過跨年度調節(jié)，僅中央本級財政調入一般預算的資金，就達 1.267 萬億元。這個資金量，相當于提高赤字率一個百分點，財政支出強度是有保障的。關注中國2月貿易帳、進口同比、出口同比。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 上周三組期指主力合約走勢下行。2*IH/IC2203比值為0.9005。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行17.3bp報1.902%，7天期上行4.3bp報2.048%，14天期上行0.5bp報2.0%，1個月期持平報2.30%。資金方面，北向資金凈流入4.57億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線上方。操作上建議暫且觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 偏多看待 | 早盤國際金價大幅拉漲，現運行于1985美元/盎司，金銀比價77.00。近期海外經濟增速依然強勁，通脹壓力進一步增加。俄烏爆發(fā)戰(zhàn)爭引發(fā)能源、糧食價格上漲，全球通脹面臨失控。流動性方面，由于美聯儲對于通脹的誤判導致未來收縮步伐或將顯著快于過往，但當前地緣局勢的不確定性增加，美聯儲3月加息幅度回落至25基點。避險方面，黃金是戰(zhàn)爭時期公認的避險資產，本次戰(zhàn)爭發(fā)生在全球通脹達到40年新高的背景下，隨著歐美對俄的相關制裁擴大到能源領域，市場通脹預期有進一步走高的壓力，國際金價仍有被進一步推高的可能。后續(xù)需要進一步關注俄烏局勢是否進一步超預期，將決定貴金屬短期強勢的持續(xù)性。截至3/3，SPDR黃金ETF持倉1050.22噸，持平，SLV白銀ETF持倉16977.97噸，持平。操作上，短期市場的交易邏輯在于通脹及避險，但從中長期來看，隨著地緣政治風險降溫以及美聯儲加息兌現，貴金屬仍面臨下行壓力，建議短多長空思路操作。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 回調買入 | 周五夜盤滬銅主力合約收漲，倫銅現運行于10600美元/噸。庫存方面，3月3日LME銅庫存減700噸至71375噸；3月3日上期所銅倉單增2183噸至75384噸；宏觀方面，俄烏沖突令油價大漲，同時，在周三的聽證會上，美聯儲主席鮑威爾表示，目前仍支持3月加息25個基點的計劃，并未給出更為激進的措辭，銅價增倉上行?；久鎭砜矗矫?，冶煉廠原料充足，銅精礦現貨加工費小幅上行。國內冶煉廠檢修結束后，精煉銅產量將逐步回升。需求方面，春節(jié)后本應該進入消費旺季，但由于全國多地疫情散發(fā)，訂單不及預期導致下游復產節(jié)奏偏慢，整體開工率延續(xù)下滑態(tài)勢。終端方面，年初以來專項債大量發(fā)行，而國家電網2022年計劃投資額也再次破了5000億元至5012億元，基建增長預期變強。樓市政策有所放松，地產下行趨勢將放緩，關注一季度基建地產改善預期。總結來看，近期銅市場短期交易邏輯將集中體現在俄烏沖突對供應端、能源價格的影響，銅價或易漲難跌。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 上周螺紋期貨主力2205合約震蕩走強，期價站穩(wěn)4900一線，螺紋鋼現貨價格繼續(xù)拉漲。供應端，上周五大鋼材品種供應繼續(xù)回升，增至955.97萬噸，增量31.07萬噸，增幅3.4%，其中建材環(huán)比增量18.5萬噸，增幅4.6%；伴隨冬奧會結束，華北部分高爐企業(yè)鐵水恢復，設備原料供應增加，疊加短流程生產企業(yè)持續(xù)性復產，進而促使五大品種鋼材供應延續(xù)同步回升。從趨勢角度來看，節(jié)后復產推動供應水平上升，是季節(jié)性規(guī)律。但今年節(jié)后受限于冬奧會、殘奧會，以及兩會的影響，高爐復產節(jié)奏略低于往年同期水平。庫存方面，五大品種鋼材總庫存春節(jié)后連續(xù)累增5周，環(huán)比上周增加22.9萬噸，增幅1%，建材庫存增加42.16萬噸，增幅為2.6%；上周庫存出現分化，鋼廠庫存下降，社會庫存累增。一般邏輯來說，現階段廠庫環(huán)比下降，主因在于鋼廠發(fā)運節(jié)奏提升和市場采購情緒積極，社會庫存累增在于市場資源流入比例高于消化能力，需求釋放相對有限。預計后市庫存累增幅度將延續(xù)收縮，3月中旬大概率全面去庫拐點出現。消費方面，五大品種周消費量增幅12%。其中建材環(huán)比增幅均為28%，從成交表現來看，目前建材成交量周均已經上漲至15萬噸以上的水平，環(huán)比和同比均有明顯提升，其需求表現雖然弱于板材，但整體表現較前期已有明顯好轉。預計短期內螺紋鋼價格偏強震蕩運行為主，關注下游需求釋放情況以及外圍地緣政治因素的影響，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 短多參與（持多） | 上周熱軋卷板期貨主力2205合約繼續(xù)拉漲，期價連續(xù)反彈，站上5200一線上方，熱軋卷板現貨價格跟隨大幅上漲。產量方面，上周熱卷產量延續(xù)回升，周產量上升1.9%至317.08萬噸，主要增幅地區(qū)是華北地區(qū)，主要是冬奧會限產結束，高爐陸續(xù)復產，且上周整周生產，導致產量較上周有所增加，主要降幅地區(qū)是華中地區(qū)，主要是上周檢修延續(xù)，導致華中地區(qū)供給較上周有所下降。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅下降5.09萬噸至91.56萬噸，主要降幅地區(qū)是華中、華東、華北地區(qū)，主要是鋼廠出庫加速，加上華北部分鋼廠出口訂單有所增加，導致廠庫下降；社會庫存下降6.87萬噸至266.79萬噸，社庫廠庫雙降。消費方面，熱卷周消費量周環(huán)比增加4%，從目前庫存表現來看，板材進入全面去庫階段，建材延續(xù)累庫，庫存的增減變化也可間接體現需求強弱，由此可見與建材和板材對應的終端消費能力出現強弱分化。整體來看，預計短期熱卷市場維持偏強運行，板強長弱的格局或將延續(xù)，操作上，多單繼續(xù)持有。 | |
鋁(AL) | 回調買入 | 周五夜盤滬鋁合約高位震蕩，倫鋁現運行于3840美元/噸。由于擔憂俄鋁受到歐美制裁，倫鋁刷新歷史新高。俄羅斯是全球第二大原鋁生產國，2021年俄鋁原鋁產量為376.4萬噸，占全球總產量的5.6%，有近50%銷售于歐美地區(qū)。若美歐制裁俄鋁，歐洲地區(qū)原本緊張的原鋁供應形勢將更為嚴峻，此外能源價格飆升可能造成海外鋁廠進一步減產。而國內出口窗口大概率打開并以鋁材形式向海外輸出鋁制品?；久鎭砜?，2022年一季度電解鋁供應端復產趨勢延續(xù)。截至1月底，國內電解鋁運行產能約為3838萬噸，較12月底增加68萬噸。需求方面，春節(jié)過后，鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率回升；鋁材出口維持高位；后續(xù)關注專項債發(fā)行，房地產竣工周期，汽車芯片供應等對鋁材消費的支撐。庫存方面，本月國內進入春節(jié)后的傳統(tǒng)累庫周期，海外庫存持續(xù)去化。整體來看，預計國內鋁價將在累庫壓力之下高位震蕩，海外鋁價將由俄烏局勢主導，需密切關注俄烏局勢的發(fā)展以及歐美制裁是否涉及俄鋁，建議回調買入策略。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 輕倉試多 | 周五隔夜鋅價盤面偏強震蕩，俄烏局勢惡化，歐洲天然氣危機仍未解決，電價高位支撐冶煉成本，國內來看，內蒙地區(qū)部分冶煉廠受鋅精礦產量影響，后續(xù)精鋅產量或將降低，對鋅價提供較強支撐。從國內鋅冶煉廠排產情況來看，2022年2月國內精煉鋅產量環(huán)比減少3.33萬噸至48.77萬噸，同比去年增加3.5%。需求端來看，目前市場對節(jié)后消費改善預期較為樂觀，不過從節(jié)前市場表現來看，鋅價走高抑制了終端企業(yè)的備貨需求。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續(xù)下降。預計價格短期將偏強震蕩，操作上建議輕倉試多。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 周五隔夜鉛價格偏強震蕩。歐洲的高能源成本以及通脹影響使今年的鉛價每噸升水70-90美元。2021年全年，鉛供應過剩4.5萬噸，2020年過剩15.4萬噸，數量處于減少趨勢，目前全球鉛市場已從供大于求的局面逐步區(qū)域供需平衡狀態(tài)?？傮w來看，鉛基本面偏弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 回調買入 | 周五夜盤滬鎳主力合約收漲，倫鎳現運行于29130美元/噸，俄烏緊張局勢升級引發(fā)供應擔憂。庫存方面，3月3日LME鎳庫存減378噸至77784噸；3月3日上期所鎳倉單減36噸至4551噸。供應方面，高鎳鐵價格持續(xù)走強，主流成交價1525-1535元/鎳。山東鎳鐵冶煉廠復產供應有所增加，不銹鋼下游消費啟動，鎳鐵供需維持緊平衡。隨著印尼高冰鎳項目落地，硫酸鎳原料供應潛在壓力增大。需求方面，春節(jié)后不銹鋼社庫積累，但市場300系仍有不少規(guī)格缺貨，新能源汽車前景繼續(xù)向好。庫存方面，國內外顯性庫存未繼續(xù)下降。整體上看，一季度供需仍有缺口，俄鎳受到歐美制裁風險升溫，鎳價或仍維持偏強運行，而鑒于供應壓力的逐步增大，中期可等待布局空單機會。 | |
不銹鋼(SS) | 多單輕倉 | 周五隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，中高品礦短缺，為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因南非鉻礦價格上漲成本上移，不銹鋼成本端支撐。供給端，受冬奧會影響，不銹鋼廠家有不同程度的減產，2月300系不銹鋼排產環(huán)比下降1.1%。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，預計短期偏強震蕩，中長期偏空思路，操作上建議多單輕倉。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周全球鐵礦石發(fā)運量整體呈現持平的趨勢，Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2117.8萬噸，環(huán)比增加96.1萬噸，其中澳洲港口泊位檢修減少，發(fā)運回升，巴西及其他國家發(fā)運量仍處低位；需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率高爐開工率73.44%，環(huán)比上周增加3.85%，同比去年下降16.06%；日均鐵水產量208.85萬噸，環(huán)比增加5.85萬噸，同比下降37.78萬噸。本周冬奧會限產管控已經解除，不過因為仍處在秋冬季限產期間，247高爐日均生鐵產量環(huán)比雖有回升，但總值依舊偏低。庫存方面，中國45港鐵礦石庫存總量45港鐵礦石庫存總量15886.57萬噸，環(huán)比降庫147.48萬噸。日均疏港量293.79萬噸，環(huán)比增38.42萬噸。由于高爐、燒結復產，鋼廠提貨需求大幅增加，疊加唐山港口限運措施放開，以及部分港口出口轉水量回升明顯，港口日均疏港大幅回升，同時統(tǒng)計周期內港口鐵礦石到港繼續(xù)回落，雖有壓港船只的補充，但疏港增幅較大，港口總庫存出現減量。上周鐵礦石主力2205合約表現強勢運行，期價大幅拉漲突破800一線，受到政策監(jiān)管等因素的影響，礦價整體高位波動依然較大，預計短期寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 俄羅斯石油禁運風險上升 | 周五夜盤原油主力合約期價大幅上揚。布倫特和WTI期價開盤暴拉，分別站上135美元/桶和130美元/桶。市場消息稱，伊核協議談判相關方已接近達成一致，但在部分關鍵問題上仍存分歧。此外，美國白宮新聞發(fā)言人普薩基在白宮簡報會上表示，美國政府尚未決定是否禁止從俄羅斯進口石油和天然氣。并指出美國政府的制裁重點是俄羅斯總統(tǒng)普京和其政府，然而減少石油供應將影響美國甚至全世界的石油價格，損害消費者利益?；久娣矫?，EIA數據顯示，截止2月25日當周，美國除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存下降259.7萬桶至4.134億桶，降幅0.6%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存降至2018年9月以來的最低水平。供應方面，截止2月25日當周，美國原油產量為1160萬桶/日，與上周持平。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并延長至2022年6月。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。OPEC維持2022年全球石油需求420萬桶/日增速預測不變，并預計下半年全球日均需求將增長至疫情流行前的水平。短期內原油供應偏緊的局面難有明顯改善，須密切關注伊朗核協議談判的進展。 | |
燃油及低硫燃油 | 偏多看待 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩上行?，F貨方面，3月3日新加坡高硫380燃料油價格為614.46美元/噸。供應方面，截至3月2日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷60.93%，較上周增加0.48%。3月東營石化、華聯石化、神馳化工等煉廠將陸續(xù)恢復開工，華星石化計劃于3月15日檢修。預計山東地煉一次常減壓開工負荷整體或有提升。主營煉廠方面，3月海南煉化、揚子石化全廠，塔河石化2#常減壓裝置將進入檢修期，預計國內主營煉廠平均開工負荷或將逐漸下滑。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1031.71，較上期下降0.3%。中國出口集裝箱運價水平為3425.58，較上期下降2.1%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2137.8萬桶，環(huán)比前一周增加36.8萬桶。低硫方面，主力合約期價震蕩上行?，F貨方面，新加坡VLSFO價格為892.6元/噸。目前成本端支撐仍較強，建議關注港口擁堵情況的變化。操作上，偏多看待。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩運行，建議短線多單交易為主 | 上周PVC期貨期貨主力合約整體反彈。上周五上游原油、動力煤等原料上漲，PVC期貨繼續(xù)小幅反彈。上周五華東PVC主流現匯自提8900-9000元/噸，期貨升水現貨31元/噸。短期PVC供需暫無明顯驅動力，主要跟隨成本波動。據卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數據顯示，因生產天數減少，2022年2月PVC粉產量175.844萬噸，較1月份減少6.54%，同比減少5.4%。從供需來看，經過一周逢低補庫，本周PVC下游企業(yè)將按需采購為主；本周 PVC生產企業(yè)檢修不多，PVC供應充裕。出口方面，國產PVC出口仍有優(yōu)勢。綜合來看，目前PVC供需兩端矛盾暫不明顯，PVC期貨將隨上游原料價格波動。操作建議方面，建議日內多單交易為主。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 周五夜盤瀝青主力合約期價大幅上揚。現貨方面，3月3日華東地區(qū)瀝青平均價為3650元/噸。供應方面，3月國內瀝青計劃排產量238.10萬噸左右，較2月環(huán)比預計大幅增加73.40萬噸。中石化和地煉3月產量增加明顯，其中，中石化3月計劃排產量71.60萬噸左右，環(huán)比增加16.60萬噸，地煉3月計劃排產量123.00萬噸左右，預計環(huán)比將增加50.20萬噸。開工方面，截至3月1日，國內瀝青廠裝置總開工率為32.2%，下降0.2%。華東地區(qū)開工率維持在38%，山東地區(qū)開工率增加5%至34%。3月上旬嵐橋石化計劃生產瀝青，中下旬河北煉廠有復產計劃。需求方面，瀝青實際需求恢復緩慢，業(yè)者拿貨積極性不佳，短期道路剛需仍難有支撐。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨高位震蕩，建議5-9正套持有（5-9正套） | 上周塑料期貨主力合約整體上漲。周五布倫特原油漲幅達6.89%，今日國際原油開盤繼續(xù)大漲，但若俄烏繼續(xù)談判，上游原油將高位震蕩，塑料期貨價格亦高位震蕩為主?，F貨方面，上周五PE現貨價格繼續(xù)上漲50元/噸，但現貨成交量下降，神華LLDPE成交率僅10%附近。上游企業(yè)聚烯烴庫存88萬噸，庫存相對上周有所緩解。需求方面， 3月份地膜需求逐漸回升，塑料下游需求好轉。不過本周關注華北地區(qū)環(huán)保措施以及華南和華東疫情對當地塑料制品企業(yè)開工是否形成影響。綜合來看，上游原油高位震蕩，短期塑料期貨將整體形成高位震蕩走勢。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，單邊建議短線多單減倉。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨高位震蕩，建議5-9正套持有（5-9正套） | 上周PP期貨主力合約2205合約整體上漲。周五夜盤布倫特原油05合約上漲6.89%，今日開盤繼續(xù)大幅上漲，這將對今日PP期貨形成一定提振作用。不過本周俄烏繼續(xù)談判，若地緣政治因素暫時緩和，國際原油或將高位震蕩， PP期貨亦將高位波動?，F貨方面，上周五PP現貨價普遍上調50元/噸，華東地區(qū)PP粒料8930-9000元/噸，基差-15元/噸。從供需來看，本周齊魯石化和河北海偉共37萬噸PP停車，PP檢修損失量略增加，拉絲PP生產比例32%，處于中等水平。本周浙江石化二期二線試車，PP供應略增加。進出口方面，進口利潤不高，進口量維持低位。出口市場方面，出口市場交投氛圍較為活躍。綜合來看，下周上游企業(yè)繼續(xù)去庫存，下游企業(yè)經過一周補庫后，需求將按需采購為主。殘奧會召開，關注華北地區(qū)環(huán)保措施是否對下游需求形成影響。另外國內近期新增本土新冠肺炎病例增加，關注疫情對下游需求的影響。綜合來看，本周PP期貨將震蕩運行。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，近期近月合約走勢相對偏強；單邊建議多單減持。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 周五隔夜TA主力合約偏強震蕩，近期俄烏局愈演愈烈導致油價上漲，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩(wěn)定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 偏多看待 | 周五隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。EIA上調了美國2022年產量預測至12百萬桶/日，美國貝克休斯鉆機數連續(xù)第六周增加至516臺，市場對于頁巖油增產預期有所增強，伊核談判接近尾聲，苯乙烯成本端支撐減弱。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮(zhèn)海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力下降，需求端弱勢。操作上，建議偏多看待。 | |
焦炭(J) | 輕倉持多 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2205合約)較大幅度拉漲，成交尚可，持倉量略增?，F貨市場近期行情轉強，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3210元/噸(0)，期現基差-375元/噸；焦炭總庫存1047.38萬噸(-47.6)；焦爐綜合產能利用率74.84%(2.17)、全國鋼廠高爐產能利用率81.49%(3.9)。綜合來看，河北、山東主流鋼廠接受第二輪提漲200元/噸，本輪漲價全面落地，累計漲幅400元/噸。上游方面，焦企開工率上升，生產積極性提高，提產計劃逐步展開，出貨十分順暢，疊加近期原料端煉焦煤價格頻頻調整，焦企成本壓力變大，利潤恐再度收縮，繼續(xù)提漲焦炭價格意愿較強。下游方面，冬奧會結束，環(huán)保政策逐漸寬松，鋼廠高爐繼續(xù)復產，部分低庫存鋼廠積極補庫，焦炭采購需求較好，剛需加強，市場焦炭看漲情緒較濃。我們認為，雖然冬奧會結束后鋼廠復產基本兌現，但全國兩會及春季空氣流動性差等因素將依然對焦炭需求形成較大的影響。此外，壓減粗鋼產量的政策或將繼續(xù)執(zhí)行，也將可能是利空焦炭行情的重要因素。不過當前鋼廠焦炭庫存水平不高，加之焦化行業(yè)利潤狀況較差，基本面整體情況對短期焦炭行情有明顯利好。預計后市將箱體震蕩，重點關注大宗商品價格調控力度加強對市場心態(tài)的影響，建議投資者輕倉持多。 | |
焦煤(JM) | 輕倉持多 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2205合約)較大幅度拉漲，成交尚可，持倉量增。現貨市場近期行情持續(xù)上漲，成交好轉。京唐港低硫主焦煤平倉價2500元/噸(0)，期現基差-368.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存285萬噸(-44)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用15.42天(-0.3)。綜合來看，近期焦煤市場需求逐漸好轉，貿易商心態(tài)好轉，陸續(xù)進場拿貨，煤礦新增訂單較多，場地煉焦煤庫存下滑，個別煤種處于無庫存狀態(tài)，礦方出貨順暢，議價權重新回歸上游，短期內市場仍向好運行。進口蒙煤方面，近期口岸日通關車數維持在80-110車區(qū)間內窄幅波動調整，總體仍處于偏低水平，且進一步提升的難度較大。我們認為，冬奧會閉幕，鋼廠復產預期逐漸兌現，對焦炭需求提升。而部分焦企原料煤庫存低于5天，現已開始積極進場補庫，市場對煉焦煤需求增加，礦方心態(tài)開始向好。盡管針對煤炭價格的調控政策密集發(fā)布且已對煉焦煤行情上漲形成一定的影響，但回歸品種基本面，煉焦煤行情仍有回升的機會。預計后市將穩(wěn)中偏弱運行，重點關注現貨市場情緒及下游采購積極性，建議投資者輕倉持多。 | |
動力煤(TC) | 暫且觀望 | 周五夜盤動力煤期貨主力(ZC205合約)小幅上漲，成交低迷，持倉量微降。現貨市場近期行情弱勢運行，成交偏差。秦港5500大卡動力煤平倉價900元/噸(0)，期現基差47.8元/噸；主要港口煤炭庫存3785.1萬噸(-78.7)，秦港煤炭疏港量56萬噸(+0.3)。綜合來看，國家發(fā)改委公布重點地區(qū)煤炭出礦環(huán)節(jié)中長期交易價格合理區(qū)，自2022年5月1日起執(zhí)行。其中，山西為370-570元/噸，陜西320-520元/噸，蒙西260-460元/噸，蒙東200-300元/噸。產地方面，當前煤礦產銷正常，煤價維持限價水平內，多數煤礦銷售主要以電煤及長協用戶為主，市場銷量有所減少。港口方面，受政策端不確定因素影響，港口市場觀望情緒濃厚。因限價政策影響，貿易商發(fā)布成本倒掛，發(fā)運數量較少，當前港口庫存處于偏低水平，市場可流通貨源稀少，導致成交資源有限。下游方面：近期天氣逐漸回暖，終端電廠日耗將逐漸呈現季節(jié)性低位，補庫需求將逐步降低；隨冬奧會結束，部分高耗能企業(yè)開工率有所提升，采購需求釋放，預計短期內終端補庫需求仍在。我們認為，當前國家針對煤炭價格的調控加劇了需求端的結構性供應不足，市場可貿易煤價格短期內很難回歸到正常水平。預計后市將弱勢運行，重點關注煤炭增產保供政策對市場煤供應的影響，建議投資者暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 上周尿素主力合約期價大幅上行?，F貨方面，3月4日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2710元/噸。供應方面，上周國內尿素企業(yè)平均開工負荷率為69.12%，周環(huán)比下滑0.17%，周同比下滑4.62%。周度產量為105.05萬噸，周環(huán)比下滑0.25%，周同比下滑6.63%。本周西南部分減產裝置恢復，部分計劃檢修時間推遲，預計日產量小幅增加。需求方面，復合肥基層施肥需求釋放，基層零售網點按需補貨。膠合板方面，南方天氣好轉，膠板廠開工備貨積極性增加。農業(yè)需求方面，前期春耕備肥陸續(xù)釋放，部分補肥跟進。尿素需求預期向好，關注煤炭價格對尿素市場心態(tài)的影響。操作上，建議暫時觀望。 | |
白糖(SR) | 短期逢低做多 | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5846元/噸，收漲幅0.81%。周五ICE原糖繼續(xù)大幅上行，盤中漲幅2.32%，結算價19.35美分/磅。國際方面，原油大格大幅上漲帶動了商品整體上行，紐約原油4月合約10.53美元，漲幅達到了10.95%，收于106.32美元，布倫特原油5月合約上漲9.3美元，漲幅9.41%，收于107.38美元，這是國際原油自2014年以來首先穩(wěn)穩(wěn)站在100美元上方。俄烏軍事沖突導致國際原油價格持續(xù)走高，周二，沙特重申其將遵守OPEC+協議的承諾，預計周三舉行的OPEC+會議將堅持有計劃增產，由于俄羅斯受到制裁，這導致市場預計原油供應緊張將陡然緊張，受此影響國際原油價格直線上升。原油的上漲推升了大宗商品整體走強，代表一攬子商品的CRB指數周二上漲了4.38%，國際糖價受此影響，從近期低位強勢反彈。從ICE原糖5月合約走勢看，創(chuàng)出近一個月以來的最高收盤價，后期走勢需關注原油動向。國內方面，國內進入消費淡季，現貨市場活躍度較低，鄭糖主要跟隨ICE原糖波動，波動空間持續(xù)收窄。根據商務部發(fā)而的大宗商品進口信息顯示，1至2月關稅配額外原糖預報沒有到糖到港。目前國內現貨市場處于階段性供過于求，市場氛圍較清淡，鄭糖走勢保持弱勢整理走勢。從鄭糖主力2205合約走勢看，受到成本支撐以及鄭糖在低位形成牢固的防線，多頭抄底資金持續(xù)進場，建議投資者短期逢低做多。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 偏多看待 | 周五夜盤玉米主力合約偏強震蕩，收于2903元/噸。國內方面，玉米現貨價格繼續(xù)上行，哈爾濱玉米市場價格為2500-2530元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格2720-2740元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2860元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2760-2770元/噸；廣東港口玉米主流價格在2850-2870元/噸。國內玉米上市 進度較前期有明顯提升，節(jié)后基層售糧壓力小于預期，東北產區(qū)余糧水平不斷下降，現階段東北地區(qū)基層挺價情緒較強，而深加工企業(yè)有補庫需求，貿易商小幅漲價促建庫；華北地區(qū)基層售糧逐漸恢復，深加工企業(yè)庫存低位疊加下游產品銷售轉好，玉米現貨價格預計維持穩(wěn)定運行。需求端來看，深加工企業(yè)陸續(xù)復工，開機率持續(xù)回升，企業(yè)仍有補庫需求，整體深加工需求表現較為平穩(wěn)。飼料養(yǎng)殖端來看，隨著飼料原料的價格的不斷走高，飼料養(yǎng)殖端為了控制成本多按需采購，疊加替代品庫存較高，目前企業(yè)多以消化庫存為主，采購積極性一般。近期俄烏地緣政治事件的發(fā)酵，使得市場擔憂對中國進口玉米進口數量及進口成本產生影響，盤面持續(xù)上漲。同時，俄烏局勢惡化推高能源價格，美玉米的燃料乙醇需求預期增強。疊加南美干旱天氣擾動，支撐美玉米大幅上漲。綜合來看基層售糧進度加快明顯，基層售糧壓力小于預期；而深加工企業(yè)開機率回升，深加工企業(yè)仍有補庫需求，玉米現貨價格預計將維持穩(wěn)中偏強為主?？紤]到本年度渠道庫存較往年水平偏低，后期產區(qū)新糧供應或將偏緊。近期在俄烏局勢下盤面持續(xù)偏強，短期或有回調需求，但國內玉米中長期供需偏緊格局玉米存在繼續(xù)上行的支撐，操作上建議偏多思路為主。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產大豆現貨價格維穩(wěn)，農戶集中銷售，大豆購銷情緒較為積極。農業(yè)農村部提出擴大大豆油料生產，推廣玉米大豆帶狀復合種植以增加大豆產量，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規(guī)模，開發(fā)鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右，春播前市場關注大豆播種面積的擴增幅度。拋儲方面， 3月1日中儲糧大豆拍賣成交率46%，較2月22日15%的成交率有所恢復。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單滾動操作 | 俄烏開戰(zhàn)所引發(fā)的供應擔憂向油籽及谷物市場傳導，豆粕高位寬幅震蕩。2月下旬至3月上旬阿根廷及巴西南部降水增加，有利于穩(wěn)定作物生長狀況，隨著3月份南美大豆上市高峰來臨，南美大豆炒作或接近尾聲，但2021/22年度南美大豆維持供應緊缺格局， 同時2月份美豆出口銷售明顯好轉，美豆出口將持續(xù)對美豆形成支撐，大豆價格回調空間有限。2月USDA展望論壇公布2022/23年度美豆種植面積預估，美豆播種面積由8720萬英畝擴增預期至8800萬英畝，22/23年度美豆仍維持偏緊格局。國內方面，巴西大豆裝船偏慢，2、3月份大豆到港或延后，部分油廠因缺口而停機，截至2月25日當周，大豆壓榨量為158萬噸，低于上周171萬噸，豆粕整體仍維持供應局面，本周豆粕庫存下降，截至2月25日當周，豆粕庫存為35.62萬噸,環(huán)比減少7.55%,同比減少53.34%。2月22日，國家糧食和物資儲備局發(fā)布公告稱將開啟政策性大豆拍賣，市場傳言連續(xù)8周每周釋放70萬噸大豆儲備，一定程度緩解大豆供應緊張。建議豆粕多單滾動操作。豆粕期權方面，建議持有在豆粕多單的同時，買入M2205-P-3700賣出M2205-C-4150構建多頭雙限套保頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應緊缺背景之下，市場對黑海地區(qū)葵花籽油需求依賴度上升，但是近期俄烏軍事行動升級，烏克蘭葵花籽油供應受阻，貿易商轉而尋求豆油和棕櫚油采購，油脂供應矛盾進一步升溫，但是，西方對俄羅斯能源領域的制裁力度尚不確定，且俄烏即將展開第三輪談判，需警惕市場情緒變化。3月上旬南美產區(qū)降水增加，市場等待南美大豆產量確認，2021/22年度南美大豆供應緊缺格局對豆油形成支撐，同時棕櫚油供應矛盾短期難以緩解，豆粽價差處于低位，豆油對棕櫚油替代消費增加，豆油維持供應偏緊格局。國內方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油廠因缺豆而停機，同時豆粕消費相對偏弱，豆油供應受限，庫存預期維持低位，本周豆油庫存小幅下降，截至2月25日當周，國內豆油庫存為78.67萬噸，環(huán)比減少2.2%，同比減少4.0%。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 多單滾動操作 | 俄烏局勢升級導致葵花籽油供應受阻，成為點燃油脂上漲情緒的導火索，在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應緊缺背景之下，市場對黑海地區(qū)葵花籽油需求依賴度上升，但是近期俄烏軍事行動升級，烏克蘭葵花籽油貿易流出現中斷，貿易商轉而尋求豆油和棕櫚油采購，油脂供應矛盾進一步升溫，但是，西方對俄羅斯能源領域的制裁力度尚不確定，且俄烏即將展開第三輪談判，需警惕市場情緒變化。從2月份馬棕供需來看，MPOA所公布數據與SPPOMA存在較大分歧，SPPOMA/MPOA數據分別顯示，2月1-20日馬棕產量較上月同期增加11.07%/下降1.79%，馬棕產量整體仍處低位，同時印尼棕櫚油出口收緊使得馬棕出口獲益，且齋月備貨將對馬棕出口形成支撐，馬棕出口有所好轉，船運機構ITS/Amspec數據顯示，2月馬棕出口較上月同期上升7.16%/9.55%。近期棕櫚油呈現供需錯配，供應緊缺短期難以扭轉。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至2月25日當周，國內棕櫚油庫存為33.74萬噸，環(huán)比減少0.82%，同比減少53.29%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，維持供應偏緊局面。建議多單滾動操作。期權方面，建議持有在棕櫚油多單的同時，買入P2205-P-11000賣出P2205-C-13000構建多頭雙限套保頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，豆粕供應持續(xù)緊張，提振菜粕需求，現貨成交較為積極，菜粕價格跟隨豆粕偏強運行，操作上建議暫且觀望。菜油方面，俄烏軍事行動升級或引發(fā)葵花籽油出口受阻，市場擔憂戰(zhàn)爭形勢將導致葵花籽油貿易流出現中斷，在棕櫚油、豆油、菜油及葵花籽油四大油脂供應全面緊張背景之下，市場恐慌情緒升溫，帶動菜油沖高回落。本周菜油庫存小幅增加，截至2月18日當周，沿海油廠菜油庫存為21.61萬噸，環(huán)比增加6.19%,同比增加18.54%。近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，同時菜油拋儲再度開啟，對菜油形成壓制，但中期供應缺口預期下，菜油11700元/噸尋得支撐而補漲，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 上周雞蛋主力合約震蕩運行，周五收于4318元/500kg，周振幅0.02%。3月4日主產區(qū)雞蛋價格小跌，現貨均價3.77元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止2月28日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環(huán)比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，3月4日全國均價雞蛋價格4.56元/斤，當前養(yǎng)殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩(wěn)，少數地區(qū)蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 上周蘋果主力大幅走強，周五收于9878元/噸，周漲幅5.84%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩(wěn)定，冷庫壓力較小，當前果農對于優(yōu)質果惜售情緒漸濃。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優(yōu)質好貨后期銷售。截止2月17日蘋果冷庫庫存統(tǒng)計數據，全國冷庫目前存儲量約為692.51萬噸，全國去庫存率為23.99%，山東庫容比50%，陜西庫容比51.8%，市場優(yōu)質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 逢高做空 | 上周生豬期貨主力合約偏弱運行，周五收于13890元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為12.41元/公斤，較前日均價下跌0.02元/公斤。收儲對養(yǎng)殖戶心態(tài)略有支撐，對整體市場影響不大，消費端仍延續(xù)疲軟態(tài)勢，短期生豬現貨價格難有大幅變動。中長期來看，生豬出欄體重持續(xù)回落，市場整體壓欄情緒較弱，預計生豬出欄體重將繼續(xù)向正常體重區(qū)間回歸。能繁母豬產能去化進程持續(xù)，全國能繁母豬存欄量2021年7月開始連續(xù)7個月環(huán)比下降。但由于二元母豬占比的提升使得母豬種群生產效率明顯提高,國內生豬產能仍在持續(xù)釋放，今年上半年的生豬供應充足。需求方面，2至5月為季節(jié)性消費淡季，終端需求較為疲軟，豬肉消費難見明顯利好提振。此外近期飼料原料價格的不斷上漲，一方面使得遠月出欄生豬養(yǎng)殖成本提升；另一方面使得養(yǎng)殖企業(yè)資金壓力加大，養(yǎng)殖端虧損加劇，或加快產能去化進程。綜合來看近期在收儲消息及飼料原料高漲的帶動下盤面有所反彈。但是考慮到生豬供應壓力難減、需求淡季的情況下，現貨價格難有起色，疊加盤面高升水，仍有一定下跌空間，操作上建議反彈后偏空參與為主。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 上周花生期貨主力合約大幅上行，收于8696 元/噸?，F貨方面山東白沙統(tǒng)貨價格在7200-7400元/噸左右，河南南陽產區(qū)麥茬通貨米價格在7500-7600元/噸左右，河南正陽產區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價格在7400-7500元/噸左右?；ㄉ鳟a區(qū)交易有所好轉，交易量較之前有所好轉，價格穩(wěn)中偏硬，其他產區(qū)交易基本維持常態(tài)。農戶賣貨積極性依舊不是很高，目前多等待觀望后市行情。油廠方面，東北產區(qū)、河北、河南產區(qū)，油廠開始陸續(xù)拿貨，魯花、益海等油廠公布收購后,油廠到貨量增加,有效消化產區(qū)庫存,對于花生行情有一定的支撐作用。進入下周預計魯花油廠陸續(xù)開機,花生采購力度將繼續(xù)增加,預計花生價格維持震蕩調整。近期在其他油脂油料高漲的帶動下花生盤面也有所走高，操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
